關(guān)鍵2018！圖說(shuō)壽險(xiǎn)業(yè)九大趨勢(shì)，以及開(kāi)門(mén)紅負(fù)增長(zhǎng)的正確打開(kāi)方式

在2017年的資本市場(chǎng)上出盡了風(fēng)頭的保險(xiǎn)股，進(jìn)入2018年卻齊齊翻綠，背后的邏輯不難理解，在134號(hào)文，銀行加息等多重因素的影響之下，2018年的壽險(xiǎn)業(yè)疲態(tài)盡顯，“開(kāi)門(mén)紅”期間，四大上市險(xiǎn)企均出現(xiàn)了高達(dá)兩位數(shù)以上的保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)。壽險(xiǎn)業(yè)毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)進(jìn)入了轉(zhuǎn)型深水區(qū)，成敗皆在此一役。

負(fù)增長(zhǎng)的保費(fèi)數(shù)據(jù)，疊加監(jiān)管反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“保險(xiǎn)姓保、監(jiān)管姓監(jiān)”，2018年的壽險(xiǎn)市場(chǎng)讓人有些不寒而栗。難道第一個(gè)月的數(shù)據(jù)就代表了全年的保費(fèi)走勢(shì)？難道有些公司注定要與市場(chǎng)說(shuō)再見(jiàn)？難道小公司就一定艱難，大公司就一定安全？

或許都不盡然——保費(fèi)降速同時(shí)，行業(yè)內(nèi)含價(jià)值也正不斷改善；負(fù)債端承壓之時(shí)，資產(chǎn)端表現(xiàn)搶眼；就在行業(yè)深陷轉(zhuǎn)型陣痛之時(shí)，科技勢(shì)力正在崛起，其正成為小公司突圍的有力武器，同時(shí)也在潛移默化中沖擊著大公司現(xiàn)有的價(jià)值體系……科技最終會(huì)成為顛覆行業(yè)的終極力量嗎？

綜合各方信息，對(duì)于未來(lái)壽險(xiǎn)業(yè)最值得關(guān)注的九大趨勢(shì)給出預(yù)判，需要指出的是，這不只關(guān)乎2018年，還關(guān)乎更遙遠(yuǎn)的未來(lái)。

嚴(yán)字當(dāng)頭

2018年一開(kāi)年，保監(jiān)會(huì)就通過(guò)實(shí)際行動(dòng)確立了行業(yè)全年監(jiān)管基調(diào)，與2017年相同，依然是“嚴(yán)”字當(dāng)頭。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，僅2018年開(kāi)年第一周，監(jiān)管系統(tǒng)罰款金額就已經(jīng)逾千萬(wàn)元，兩周過(guò)后，這一數(shù)字更是超過(guò)2000萬(wàn)元，而2017年全年，保監(jiān)會(huì)總罰款金額也不過(guò)1.5億元。

在2018年的保險(xiǎn)監(jiān)管工作會(huì)議中，保監(jiān)會(huì)也明確指出2018年的主要任務(wù)：按照穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，更好地服務(wù)防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，深入貫徹服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革“三大任務(wù)”。

值得注意的是，“嚴(yán)監(jiān)管”是金融業(yè)監(jiān)管共同趨勢(shì)，并非保險(xiǎn)行業(yè)所獨(dú)有，這也意味著，這一態(tài)勢(shì)在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)，險(xiǎn)企必須適應(yīng)。

保費(fèi)降速

自2012年相繼開(kāi)展保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革以及費(fèi)率市場(chǎng)化改革開(kāi)啟的新一輪保費(fèi)盛宴，其實(shí)從2017年4月1日就已經(jīng)正式宣告結(jié)束了。

如下圖所示，觀察2017年人身險(xiǎn)公司單月原保險(xiǎn)保費(fèi)同比增速會(huì)發(fā)現(xiàn)，前3月，增速依然維持在25%以上，相當(dāng)迅猛；4月，險(xiǎn)企開(kāi)始按照監(jiān)管有關(guān)文件要求調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保費(fèi)增速驟降；到9月，險(xiǎn)企為在更加嚴(yán)厲的134號(hào)文正式實(shí)施前沖擊保費(fèi)規(guī)模，保費(fèi)收入驟然反彈至30%以上；到10月，134號(hào)文正式實(shí)施，保費(fèi)增速又陡然下滑；進(jìn)入2018年，又直觀體現(xiàn)為開(kāi)門(mén)紅保費(fèi)收入負(fù)增長(zhǎng)。

當(dāng)然，監(jiān)管并不是唯一影響保費(fèi)增速的因素，市場(chǎng)利率上行導(dǎo)致保險(xiǎn)產(chǎn)品在理財(cái)市場(chǎng)缺乏優(yōu)勢(shì)也是重要原因之一。

現(xiàn)在業(yè)界人士最關(guān)心莫過(guò)于，這種保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)究竟會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，究竟會(huì)造成多大影響，個(gè)別險(xiǎn)企能否“扛得住”。

對(duì)此，市場(chǎng)普遍給出了較為樂(lè)觀的預(yù)計(jì)。有分析文章指出，國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速與保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展增速約為1：2的關(guān)系。也就是說(shuō)，如果未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持6%?7%的增速，保險(xiǎn)業(yè)將保持12%?14%的高速增長(zhǎng)。這與摩根斯坦利最新的研究報(bào)告結(jié)論基本一致。

招商證券在有關(guān)開(kāi)門(mén)紅的研報(bào)中也表示，開(kāi)門(mén)紅保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)恐慌源于對(duì)局部數(shù)據(jù)的過(guò)度解讀，現(xiàn)在就認(rèn)定全年保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)還為時(shí)過(guò)早。

平安證券也認(rèn)為不必對(duì)于保費(fèi)增速問(wèn)題過(guò)于擔(dān)憂，預(yù)計(jì)開(kāi)門(mén)紅新單保費(fèi)增速將達(dá)到10%-15%之間。

至于個(gè)別險(xiǎn)企的現(xiàn)金流壓力問(wèn)題，也有業(yè)內(nèi)人士指出，不必過(guò)于擔(dān)心，雖然“監(jiān)管姓監(jiān)”，但防控金融風(fēng)險(xiǎn)依然是監(jiān)管部門(mén)2018年工作的重中之重。

保障產(chǎn)品漸入佳境

從開(kāi)門(mén)紅期間各險(xiǎn)企主推的險(xiǎn)種來(lái)看，主要皆為“年金險(xiǎn)+萬(wàn)能險(xiǎn)”的“雙主險(xiǎn)”產(chǎn)品組合，險(xiǎn)企沖刺保費(fèi)規(guī)模的沖動(dòng)依然存在，但整體來(lái)看，或者說(shuō)等開(kāi)門(mén)紅進(jìn)行到一定階段之后，壽險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)保障型產(chǎn)品也將成為險(xiǎn)企主推產(chǎn)品。

“保險(xiǎn)姓?！钡姆较蛞呀?jīng)明確，純風(fēng)險(xiǎn)保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，例如定期壽險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)等漸漸走紅；以重疾險(xiǎn)為代表的具有較高內(nèi)含價(jià)值的健康險(xiǎn)也成為險(xiǎn)企重點(diǎn)發(fā)展的險(xiǎn)種之一。

此外，“老齡化”帶來(lái)巨大發(fā)展機(jī)遇，養(yǎng)老險(xiǎn)以及護(hù)理險(xiǎn)等針對(duì)老年人的保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)始受到越來(lái)越多關(guān)注。不過(guò)，由于附加更多保障功能，其收益率水平有所下降，養(yǎng)老險(xiǎn)的大發(fā)展還有賴于更多國(guó)家政策的支持。稅延養(yǎng)老險(xiǎn)如果能在2018年正式開(kāi)始試點(diǎn)，無(wú)疑將成為2018年最大的政策亮點(diǎn)之一。

內(nèi)含價(jià)值穩(wěn)健提升

追求內(nèi)含價(jià)值是上市險(xiǎn)企的必然選擇，因?yàn)樵谫Y本市場(chǎng)的估值體系當(dāng)中，內(nèi)含價(jià)值才體現(xiàn)著一家險(xiǎn)企的長(zhǎng)期盈利能力，因此無(wú)論是中國(guó)平安、中國(guó)人壽還是中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)，都相繼走上轉(zhuǎn)型的道路，雖然程度不一，但近年來(lái)內(nèi)含價(jià)值都一直維持快速增長(zhǎng)，成為支撐其度過(guò)行業(yè)低谷的重要力量。而追求內(nèi)含價(jià)值，無(wú)疑也將日漸成為轉(zhuǎn)型時(shí)代非上市險(xiǎn)企的共同選擇。

實(shí)際上，讓券商分析師普遍表示看好保險(xiǎn)股未來(lái)走勢(shì)的根源還在于上市險(xiǎn)企內(nèi)含價(jià)值的不斷改善。在他們看來(lái)，即便保費(fèi)出現(xiàn)短暫負(fù)增長(zhǎng)，并不意味著內(nèi)含價(jià)值就會(huì)下跌，實(shí)際上，伴隨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深化，險(xiǎn)企的內(nèi)含價(jià)值依然會(huì)保持快速增長(zhǎng)，尤其是上市險(xiǎn)企。

中泰證券發(fā)布研報(bào)就指出，預(yù)計(jì)2018 年平安、太保、新華、國(guó)壽的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速分別為 24%、18%、22%、17%。隨著新業(yè)務(wù)價(jià)值近年來(lái)的高增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造對(duì)內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度也顯著提升。

營(yíng)銷員數(shù)量增長(zhǎng)放緩

根據(jù)保監(jiān)會(huì)提供的數(shù)據(jù)，截至2017年底，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)代理人數(shù)量已經(jīng)達(dá)到800萬(wàn)以上，相比2016年末，增長(zhǎng)近150萬(wàn)，不可謂不驚人。與此同時(shí)，通過(guò)該渠道，人身險(xiǎn)公司共實(shí)現(xiàn)13065.64億元保費(fèi)收入，占業(yè)務(wù)總量的50.18%，同比上升4.00個(gè)百分點(diǎn)。

隨著險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型的進(jìn)一步深入，其對(duì)于個(gè)險(xiǎn)渠道的投入力度仍將加大，但是高投入之后能否獲得相應(yīng)的回報(bào)值得探討。據(jù)悉，由于銷售難度增加，缺少大單等因素影響，一些公司營(yíng)銷員人均產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)下降。

產(chǎn)能下降，意味著營(yíng)銷員收入減少，隨之而來(lái)的將是脫落率的增加，這或?qū)⒌贡齐U(xiǎn)企進(jìn)一步強(qiáng)化營(yíng)銷員培養(yǎng)，從著力增員轉(zhuǎn)而重點(diǎn)提升產(chǎn)能，再加上基數(shù)加大等因素影響，2018年，保險(xiǎn)營(yíng)銷員人力增長(zhǎng)速度將大概率出現(xiàn)放緩。

市場(chǎng)格局兩極分化

在過(guò)去的幾年中，一些中小型險(xiǎn)企憑借發(fā)力中短存續(xù)期產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)規(guī)模上的突飛猛進(jìn)，保費(fèi)排名大幅提升。

不過(guò)，伴隨著中短存續(xù)期產(chǎn)品的逐步收緊，這些險(xiǎn)企的好日子顯然已經(jīng)過(guò)去，最擅長(zhǎng)的銀保渠道開(kāi)始面臨更大壓力；不斷加大對(duì)于個(gè)險(xiǎn)渠道的投入力度，然而這一渠道注定“投入大、見(jiàn)效慢”。

較早探索乃至完成轉(zhuǎn)型的大型險(xiǎn)企的優(yōu)勢(shì)在這樣的情況之下反而進(jìn)一步凸顯，其普遍擁有龐大的保險(xiǎn)代理人隊(duì)伍，適應(yīng)復(fù)雜產(chǎn)品的銷售，同時(shí)，續(xù)期拉動(dòng)的保費(fèi)增長(zhǎng)模式經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)型已經(jīng)基本確立，抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯強(qiáng)于資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企。

所以，雖然市場(chǎng)主體殊途同歸，均走上了價(jià)值發(fā)展之路，但由于各自根基不同，大公司市場(chǎng)表現(xiàn)要更加穩(wěn)健，小公司則備受煎熬，市場(chǎng)的馬太效應(yīng)將會(huì)進(jìn)一步凸顯。

小新公司或借助科技突圍

2013年開(kāi)始，個(gè)別險(xiǎn)企在資本市場(chǎng)上的大肆征伐，終引得各類資本對(duì)于保險(xiǎn)牌照垂涎三尺，一時(shí)之間聲稱要發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)公司的上市公司公告頻繁見(jiàn)諸報(bào)端。

如今，那些排隊(duì)等待批籌的險(xiǎn)企已經(jīng)有一些幸運(yùn)的拿到了開(kāi)業(yè)批文，可惜生不逢時(shí)，甫一誕生，等待他們的就是陡然轉(zhuǎn)換的行業(yè)發(fā)展語(yǔ)境，以及空前嚴(yán)厲的監(jiān)管環(huán)境，快速圈錢(qián)、投資上市公司就此夢(mèng)碎。

更重要的是，新公司原本可以快速切入的銀保渠道由于轉(zhuǎn)型也陷入低迷，而個(gè)險(xiǎn)渠道的建立又并非一朝一夕之功，于是，充分借助保險(xiǎn)專業(yè)中介、各類科技平臺(tái)就成為了其尋求突破的重要路徑。

由于特定險(xiǎn)種，諸如定期壽險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)等通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷售可以實(shí)現(xiàn)跨地域經(jīng)營(yíng)，更成為小新險(xiǎn)企的“心頭好”。而這也為專業(yè)保險(xiǎn)中介以及第三方科技平臺(tái)的發(fā)展帶來(lái)了難得的機(jī)遇。

在”2018慧保天下保險(xiǎn)大會(huì)”上，華貴人壽董事長(zhǎng)汪振武就表示，新險(xiǎn)企并不具備主導(dǎo)構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的條件，在大數(shù)據(jù)方面也并不具備優(yōu)勢(shì)，所以應(yīng)該努力成為他人生態(tài)當(dāng)中的一個(gè)有價(jià)值的零件。

大公司原有價(jià)值體系或受沖擊

險(xiǎn)企的利潤(rùn)來(lái)源一般有三：死差、費(fèi)差、利差。所謂轉(zhuǎn)型，即是通過(guò)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，改變過(guò)多依賴?yán)畹那闆r，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)來(lái)源的均衡，最大程度上保障利潤(rùn)的穩(wěn)定發(fā)展。

死差、費(fèi)差、利差也在很大程度上決定著一款產(chǎn)品的價(jià)格，降低對(duì)于利差的依賴，提升死差、費(fèi)差對(duì)于利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度，則多意味著產(chǎn)品價(jià)格的提升，可以說(shuō)，一些險(xiǎn)企的內(nèi)含價(jià)值都是建立在產(chǎn)品“高價(jià)”基礎(chǔ)之上的。

隨著新公司崛起，保險(xiǎn)科技平臺(tái)快速發(fā)展，保障型產(chǎn)品的費(fèi)率正變得越來(lái)越低，越來(lái)越透明，隨著低價(jià)、高保額產(chǎn)品的逐漸普及，這或?qū)⒔o大公司現(xiàn)有的價(jià)值體系造成一定沖擊。

這一過(guò)程或許緩慢，但趨勢(shì)已經(jīng)呈現(xiàn)，大公司就一定安全嗎？也不一定，科技浪潮之下，唯有真正以客戶需求為中心，不斷提升效率，提供更多更優(yōu)質(zhì)的附加服務(wù)。可以預(yù)見(jiàn)，為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，大型險(xiǎn)企的延伸并購(gòu)動(dòng)作將愈加頻繁，不斷向醫(yī)養(yǎng)大健康以及科技等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行延伸。現(xiàn)在這種趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，例如中國(guó)人壽，近些年，在科技以及健康、醫(yī)療等領(lǐng)域投資動(dòng)作不斷。

利潤(rùn)增長(zhǎng)

回顧2017年保險(xiǎn)業(yè)，雖然保費(fèi)收入有所下降，但得益于資本市場(chǎng)的回暖，行業(yè)整體凈利潤(rùn)不降反升。2018年已經(jīng)來(lái)到，在負(fù)債端承壓的情況下，險(xiǎn)企資產(chǎn)端會(huì)迎來(lái)怎樣的局面？

市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)2018年GDP增速將會(huì)有所下降，但整體來(lái)看，受益于市場(chǎng)利率上行，險(xiǎn)企依然將維持較高利潤(rùn)水平。

長(zhǎng)城證券在研報(bào)中指出，從長(zhǎng)周期看，利率上行為保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的提供了最佳宏觀環(huán)境，預(yù)期險(xiǎn)企投資端收益仍將持續(xù)受益。預(yù)計(jì)2018 年保險(xiǎn)資金運(yùn)用平均收益率超過(guò) 5.5%。

平安證券也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，除利率上行這一因素之外，險(xiǎn)企近年來(lái)大量配置債券以及非標(biāo)資產(chǎn)，險(xiǎn)企負(fù)債端預(yù)定利率較低等因素都將利好險(xiǎn)企，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。